¿QUÉ SIGNIFICA VALUAR UNA EMPRESA?
El gran movimiento que existe hoy en el mercado de fusiones y adquisisiones de empresas impulsa a que cada vez sea más importante para el empresario conocer cuál es el valor de su negocio, entendiendo por tal cuál sería un valor que permitiera arribar a una negociación entre dos partes, que tuviera bases que pudieran considerarse serias. Más aún, en el contexto que hoy se desarrollan los negocios, el proceso de planeamiento estratégico de una empresa debería, antes de implantar sus acciones, evaluar el impacto que estas decisiones tendrán sobre el valor de su patrimonio o, en otras palabras, como lo afectará o en cuánto se modificará su valuación.
Conocer dicho valor y entender qué lo determina es un tema fundamental cuando se trata de identificar el precio razonable en una adquisición o venta de una compañía, o cuando se trata de una toma de decisiones relacionada con el análisis de una inversión, o cuando se debe analizar la situación financiera de una empresa. En estos tres casos, la valuación cumple distintos papeles y tiene diferentes objetivos.
El primero de ellos se refiere a que la valuación resulta un análisis fundamental en un proyecto de adquisición o venta de un negocio. Es por ello que es un elemento clave en la negociación de las partes. Dicho valor representa aquél que podría aceptar todo inversor, conocedor del negocio y del contexto, preocupado por sus intereses, pero movido exclusivamente por un propósito de inversión capitalista. Por otro lado, su objetividad ignora la identidad del posible inversor y cualquier otra motivación que éste pudiera tener.
El segundo papel mencionado, es el del análisis del valor de efectuar determinada inversión. De esta manera, su importancia se concentra en detectar una sobre o subvaluación de la inversión y aislar unidades de negocios del valor total de la empresa.
El tercer papel, dentro del análisis de las finanzas de una compañía, se relaciona con el valor de la empresa y su vinculación con las decisiones que se toman en ella, teniendo la Dirección una herramienta clave para tomar decisiones de crecimiento y sensibilizar cualquier reestructuración financiera.
DISTINTOS MÉTODOS DE VALUACIÓN
Existen distintos métodos de valuación, que en la práctica podemos resumir en:
¨ El método del flujo de fondos descontado, que relaciona el valor de la empresa con su capacidad de generar fondos en el futuro;
¨ El método de múltiplos, que estima el valor de un negocio por comparación de sus resultados con negocios de similares características; y
¨ El método del valor patrimonial, basado en el valor de libros de la empresa.
Flujo de Fondos Descontado
El método del flujo de fondos descontado es el más utilizado y de mayor aceptación, ya que determina el valor a través de la rentabilidad proyectada del negocio. Es de fácil aplicación en empresas que generan constantemente flujos financieros positivos, que pueden ser proyectados con cierto grado de probabilidad en el futuro, y donde puede estimarse el nivel de riesgo del negocio.
Múltiplos
El método de múltiplos es de aplicabilidad para empresas que puedan ser comparadas con otras compañías que sean del mismo sector industrial y que además hagan oferta pública de sus acciones. En la aplicación de este método, el valor de la empresa surge por la comparación con las transacciones que se realizan con acciones que cotizan en algún mercado financiero abierto (por ejemplo, la Bolsa de Comercio).
Mientras el flujo de fondos descontado es un método que se basa en proyecciones de negocio, que son por definición probabilísiticas y tal vez subjetivas o en algunos casos poco realistas, el método de múltiplos es generalmente utilizado para validar el resultado obtenido por aquel método. También constituyen métodos alternativos para valuar activos cuyos flujos de fondos son desconocidos.
Valor Patrimonial
El valor patrimonial podría considerarse un método no del todo recomendable al ser analizado en forma aislada, debido a que representa el valor de los activos en un momento determinado, no considerando la posibilidad que tienen dichos activos de generar ganancias en el futuro. Sin embargo, es común su utilización como elemento comparativo de otros métodos.
El presente artículo fue elaborado especialmente para ReporteInmobiliario.com por la Cr. M.Clelia Massad de MBC MASSAD - BAZAN consultores Asociados y corresponde a parte de los temas a tratar en el seminario del 2 de junio próximo a realizarse en la sede del Centro Argentino de Ingenieros y que cuenta con el auspicio del Intituto Argentino de Tasaciones, la Unión Panamericana de Asociaciones de Valuación y ReporteInmobiliario.com
© ReporteInmobiliario.com, Mayo 2004.
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